年报分析：完美世界高增长背后有水

格雷厄姆曾说过，“股市在短期内是一台投票机，但在长期内却是一台称重机”。 短期股价波动受市场情绪和流动性等因素影响，但长期表现将决定股价走势。 重要变量。

近期，由于人工智能的爆发，作为AI最有利的方向之一的游戏行业也受到了市场的青睐。 游戏板块在大盘中经历了可观的涨幅，多只游戏个股涨幅突出。 完美世界就是其中之一。 一。 据统计，自3月17日以来，完美世界股价累计涨幅超过30%。

但狂热过后，总会有平静。 现在A股市场正处于年报披露期，完美世界也披露了年报。 这份年度报告能否支持其最近的收益？

01 高于预期的增长

4月6日，完美世界发布年度业绩报告。 2022年营业收入约为76.7亿元，同比下降9.95%； %。

相信大部分投资者和笔者一样，看到这个数据的第一印象就是公司的业绩相当不错。 然而，这看似亮眼的表现背后，却是大有可为。

不可否认，与最差的2021年相比，去年公司的经营状况确实在回暖，但没有市场预期的那么好。 这有两个主要原因：

一是实际净利润逼近预测区间下限。 事实上，早在1月17日，完美世界就发布了2022年度业绩预告。 届时完美世界吧_百度贴吧 - 百度，公司预计实现净利润13.6亿元至14.4亿元，同比增长268.41%-290.08%； 扣除非现有费用后预计实现净利润6.9亿元至7.5亿元，同比增长578.88%-637.92%。

相比之下，完美世界官方披露的年报数据虽然仍在预告披露的区间内，但已逼近区间下限。

值得一提的是，据统计，完美世界公布业绩预告后，国金证券、开元证券、中元证券等近10家券商机构发表了评论。 不用说，他们普遍看好公司的发展。 ，但是这么多机构给出的2022年业绩在14亿左右。

因此，说完美世界的业绩略低于预期也不为过。

二是高增长的背后是2021年的低基数。数据显示，公司21年实现归属净利润3.692亿元，扣非净利润1.016亿元。 这是造成高增长“假象”的关键因素。 事实上，扣非净利润不足7亿元，还不如公司2016年的水平，与2018年14.47亿元的峰值相比，减少了一半以上。

因此，说公司业绩回暖值得期待无可厚非，但不建议盲目看好这一业绩。 完美世界看似完美的表现其实并不完美。

02 前途未卜的出海战略变革

表现并不完美，在战略执行方面，完美世界也有一些非议。

近年来，由于国内版号暂停发行、未成年人游戏防沉迷、开发增量市场等原因，越来越多的游戏企业将出海作为重点发展战略。 行业整体呈现出海游戏企业增多、出海游戏产品数量增加、出海区域不断扩大的趋势。

国内巨头腾讯、网易，甚至近几年异军突起的米哈游，都非常重视海外市场，完美世界也不例外。

事实上，完美世界是中国文化企业出海的先行者。 早在2006年，与公司同名的PC游戏《完美世界国际版》就是第一批出海的国产游戏，创造了当时的海外收入神话。 但随着近年来国内游戏厂商竞相出海，在海外市场的竞争力和影响力不断提升，完美世界的海外业务表现并不理想。

2021年，完美世界旗下项目美国工作室Cryptic打造的《万智牌：传奇》项目不及预期。 仅运营3个月后，便宣布计划于当年10月31日停止服务。 花费更多的玩家将获得全额退款。

这直接导致完美世界在2021年半年报中计提了2.7亿元的资产减值。

此后，完美世界调整海外业务，出售美国研发工作室和欧美本土发行团队，最终确认2022年业绩投资收益为4.2亿元。

问题是，从公司认为项目不符合预期的减值准备，到项目资产被他人收购产生的投资收益，这背后是否存在调整利润的嫌疑？ 还是公司的管理人员对项目本身没有清晰的认识？

关闭部分海外游戏项目后，完美世界建立了“全球一体化”的发行模式，将决策核心置于北京，负责制定发行策略。 完美世界敢于大刀阔斧的改革值得肯定，但这种模式下发行的游戏是否会偏离本土市场的需求，还有待观察。

03 年报利好因素

不过，凡事都有两面性，完美世界年报其实也显示出不少积极因素。

一是研发投入不断扩大。 年报数据显示，2022年完美世界的研发投入为24.41亿元，研发投入占营业收入的比例将从2021年的28.14%提升至31.83%。

伽马数据发布的报告显示，2022年，中国市值前10的公司游戏研发总费用预计将超过380亿元，2022年同比增长12.88%。虽然市场规模下降，龙头企业仍将研发作为竞争力的核心。

把这个数据放到五年期间，这个特点就更加突出了。 完美世界的研发费用占营业收入的比重逐年上升。 这也是支持完美世界游戏项目不断推进，打造精品游戏的重要保障。

其次，除了研发费用率越来越高，销售费用率也在下降。 年报数据显示，2022年完美世界的销售费用为11.09亿元，较2021年同期下降超过40%，占总营收的比重大幅下降。

一方面，这表明前期营销成果逐渐显现，市场对完美世界部分游戏的粘性和品牌认知度提高； 推动。

最后完美世界吧_百度贴吧 - 百度，在产品方面，在2022年的财报中，完美世界重点介绍了《梦幻新诛仙》、《魔法塔》、《完美世界：封神之战》等几款表现出色的产品。

其中，最值得一提的《魔法塔》是一款二次元调性的创新产品，也是属于完美世界游戏业务转型扩张的作品。 上映之初，一度被市场认为可以媲美《原神》，但最终的表现并没有想象中的那么好，不过成绩还是相当亮眼的。

从数据来看，截至目前，完美世界手游《诛仙》全球累计流水近90亿元，《完美世界》全球累计流水已突破90亿元； 十亿。

此外，完美世界目前储备的《天龙八部2：飞龙战天》《诛仙2》《代号：新世界》《神魔大陆2》等项目有望贡献新的增长点将来到公司。

04 总结

综合来看，完美世界在2022年的成绩还是不错的。 公司业务复苏迹象十分明显，转型成果逐渐显现。 多种储备游戏项目也给了市场一定的想象空间。 但需要注意的是，此前公司股价的大涨与业绩关系不大，更多的是情绪刺激。 作为游戏公司，在恢复版号发行和行业整体回暖的背景下，完美世界仍有一定的关注价值，但不建议因为AI而抱有过高期望。

本文来自证券星报